馬來西亞：未來水泥行業前景不明朗

水泥行業(ye) 主要依賴於(yu) 建築業(ye) 。因而當馬來西亞(ya) 政府在2015年第二季度公布“第十一個(ge) 馬來西亞(ya) 計劃”（該計劃包含大型重點項目，如地鐵2號線，輕軌3號線，獨立遺產(chan) 大廈和雙溪伯西烏(wu) 魯-巴生高架快速路）後，水泥行業(ye) 將收益。

然而，現在擔心的是弱勢的馬幣和低石油價(jia) 格，以及它們(men) 對政府發展費用支出的影響。此外，由於(yu) 抵押貸款緊縮的財政政策和對建築材料如水泥征收6%的產(chan) 品和服務稅，房地產(chan) 市場預計保持溫和發展。

雖然水泥行業(ye) 是一個(ge) 強周期行業(ye) ，然而一位業(ye) 內(nei) 人士表示，水泥行業(ye) 參與(yu) 者之間是一場銷量的較量。

“如果沒有銷量，你無法進入行業(ye) ，並且隨後你無法輕易脫身”。

他表示，“‘第十一個(ge) 馬來西亞(ya) 計劃’”持續的基礎設施投資將給建築業(ye) 一個(ge) 良好的前景，然而問題是這些項目落實下來的時間有多長。”。同時他補充，行業(ye) 的其他風險包含能源（尤其煤炭和電力）價(jia) 格上漲以及企業(ye) 間激烈的競爭(zheng) 。

考慮到這個(ge) ，他進一步認為(wei) 行業(ye) 的前景將有彈性。

石油價(jia) 格的下滑可能是水泥行業(ye) 的一個(ge) 阻尼器，資本支出可能會(hui) 減少。

他指出，政府收入下滑可能通過取消補貼來抵消一部分。隨著建築材料（如鋼鐵）價(jia) 格的下降以及產(chan) 能過剩壓力下水泥企業(ye) 積極穩價(jia) ，建築企業(ye) 在商品及服務稅前已經鎖定了較低的建材成本。

去年第二季度，多數國內(nei) 排名前列的水泥企業(ye) 提高了他們(men) 的價(jia) 格，幅度在7%~9%，由Holcim (M) Sdn Bhd帶頭，Lafarge Malaysia Bhd、Tasek Corp Bhd和Hume Cement Sdn Bhd緊隨其後。回顧行業(ye) 可以看到，很多企業(ye) 對他們(men) 的價(jia) 格和擴張計劃相當保守。

水泥與(yu) 混凝土協會(hui) 會(hui) 長Grace Okuda表示，今年由於(yu) 政府持續的基建項目，水泥行業(ye) 總體(ti) 上還是樂(le) 觀的。“我們(men) 的分析顯示，行業(ye) 擁有充足的產(chan) 能來滿足額外的水泥需求”。

“然而，我們(men) 對2016及之後的預期不確定，但是如果項目按照計劃執行，水泥的需求將繼續保持增長”，Okuda表示。不過他不願就定價(jia) 和商品服務稅對行業(ye) 的整體(ti) 影響發表評論。

對於(yu) 去年二季度水泥企業(ye) 在充滿挑戰和競爭(zheng) 的背景下提高價(jia) 格，很多企業(ye) 還增加了它們(men) 的產(chan) 能，業(ye) 內(nei) 人士表示，這將導致供大於(yu) 求的局麵。

去年8月9日《StarBizWeek》雜誌的報告顯示，拉法基的水泥產(chan) 能是1295萬(wan) 噸，YTL水泥以595萬(wan) 噸緊隨其後，CIMA是340萬(wan) 噸，Tasek Corp的產(chan) 能是230萬(wan) 噸，Hume Cemnet和Holcim Malaysia的產(chan) 能則分別為(wei) 200萬(wan) 噸。

馬來西亞(ya) 銀行投行部的最新報告顯示，受去年CIMA新產(chan) 能及今年二季度即將投產(chan) 的YTL產(chan) 能的影響，馬拉西亞(ya) 水泥平均銷售價(jia) 格競爭(zheng) 激烈。

Research house預計今年水泥行業(ye) 增長5%左右，2014年在8%~9%。

據傳(chuan) ，Lafarge Malaysia的水泥廠擴張正在繼續，今年底拉法基集團產(chan) 能將增加5%。Lafarge Malaysia是邊佳蘭(lan) (Pengerang) 地區Rapid（煉油和石化產(chan) 品集成開發計劃）和其他馬來西亞(ya) 石油公司相關(guan) 項目的混凝土獨家供應商，五年項目價(jia) 值超過2.54億(yi) 馬幣。

馬來西亞(ya) 銀行投行部表示，如果拉法基2014年的盈利部分地受到生產(chan) 問題的影響，這些問題導致低的銷量和高的維修/維護成本，那麽(me) 今年由於(yu) 生產(chan) 恢複，預計它的盈利將改善。

“我們(men) 調低2015財年預期每股收益11%，這主要是基於(yu) 市場份額下降1%至38%的假設（考慮來自YTL的新產(chan) 能）”，它們(men) 表示。此外它對2016年2017財年的每股收益預期並沒有改變。

然而，Research house依然預期拉法基和豪瑞的合並將在今年的六月完成，它們(men) 表示馬來西亞(ya) 的合並將在後續展開，可直接提高5%的盈利。擴大後的集團能長期從(cong) 柔佛州強大的銷售網絡獲利，它們(men) 維持Lafarge Malaysia持有評級和原有的9.3馬幣的目標價(jia) 。

此外，MIDF Research維持Lafarge Malaysia“中性”評級，指出Lafarge Malaysia水泥2014年的盈利低於(yu) 它們(men) 及市場的預期。

拉法基的EBITDA利潤率和扣除稅、攤銷、少數股東(dong) 權益後利潤率分別縮小到18.4%和9.3%。

除了激烈的競爭(zheng) ，拉法基去年第四季度業(ye) 績下滑主要是由於(yu) 電費、燃料和工廠維護成本上漲導致營運成本增加，

它們(men) 相信，馬來西亞(ya) 產(chan) 能過剩將繼續存在（目前總產(chan) 能2980萬(wan) 噸）從(cong) 而影響水泥的平均銷售價(jia) 格和拉法基的盈利水平。

此外，雖然Tasek Corp公司2014財年收入增長13.7%至6.56億(yi) 馬幣，歸屬股東(dong) 的利潤增長11.9%至1.05億(yi) 馬幣，但是它在年度報告中表示，對今年的前景保持謹慎樂(le) 觀。去，高銷售年公司每股收益從(cong) 77.29毛上升至86.46毛，它將其歸功於(yu) 本國上半年強勁的需求，高銷售收入和良好的定價(jia) 。然而，2014年下半年，盡管淨收益增長，但由於(yu) 激烈的價(jia) 格競爭(zheng) ，利潤同比2013年更低。

總體(ti) 而言，國內(nei) 水泥市場今年預計是健康運行的，但是如果企業(ye) 持續麵臨(lin) 激烈的價(jia) 格競爭(zheng) 、產(chan) 能過剩、煤炭價(jia) 格上漲和其他稅收方麵的風險，他們(men) 能否維持長期的利潤增長值得商榷。